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行業新聞
逼空鋁價?你們選錯了品種
2016-12-18
  【四川亚洲性爱明星偷拍色图鋁材】在鋁價突破12000元重要壓力位後,在資金的推動下,短短3個交易日時間漲幅近1000元,而此前11000元漲至12000元則用了近兩個月的時間,在基本麵按照市場預期緩慢演變的情況下,如此非理性漲幅著實讓人大跌眼鏡。市場傳言,券商係資金及華東遊資在螺紋上逼倉成功後,開始盯上與螺紋基本麵較為接近的滬鋁,兩者相似的地方包括:去年上遊工廠大量關停,今年初庫存同比大幅下降,受國際市場影響小,價格連續下跌多年且跌幅較深,受房地產影響大等。
  從4月1日價格開始拉漲的時間點算起,多頭前20名持倉中,中糧期貨為首的產業資本開始撤退,而中信期貨、海通期貨、銀河期貨、華泰期貨、方正中期等具有濃烈券商背景的期貨公司則大幅增倉,同時永安期貨及寶城期貨等江浙資金亦加入做多大軍。而此部分新入場多頭則是在螺紋鋼高位區間全身而退,賺得盆滿缽滿。螺紋鋼漲停逼空,4個交易日上漲20%的手法不禁讓人聯想股市裏麵迅速拉高出貨的慣用手法。然而期貨與股市不同,股市資金退出的手法是拉高讓散戶接盤,而期貨資金退出的手法則是迅速拉漲,拉爆杆杠比例較大的空頭資金。相比股市中散戶高位接盤被套,期貨資金的博弈則是凶險萬分的生死存亡之戰。
  資金來勢洶洶,能否複製螺紋鋼的操作手法,在滬鋁上大獲全勝呢?筆者認為是不可能的:
  一方麵,從資金的對手盤上看,螺紋鋼的空頭資金,除了一部分產業資金的保值盤外,更多的是以混沌為首的投資公司及個人投機者,這部分資金不具備產業背景,未有現貨對衝空頭風險敞口,一旦價格大幅上漲需要大量補充保證金,現金水平不足則麵臨爆倉風險;而滬鋁空頭主力則是以中鋁、中電投為首的冶煉廠的保值盤,以及貿易商對衝現貨庫存敞口的保值盤,即使價格大幅上漲,中字頭企業補充保證金難度不大,貿易商亦可以通過變現部分現貨獲得資金,空頭主力因資金問題而被迫止損的概率極低。
  另一方麵,螺紋主力合約是1610合約,距離交割尚有半年之久,而滬鋁的主力合約是1606合約,距離交割僅有兩個月不到。螺紋鋼的交割有保質期的限製,且交割量極低,千萬手級別的交易量,去年10月交割量僅3萬噸;而滬鋁十萬手級別的交易量,其交割量長期保持在5萬噸之上。可見螺紋鋼期貨已經淪為資金博弈的工具,對產業鏈服務有限;而滬鋁期貨則是實實在在為產業鏈服務,交割及移倉極為便利,逼倉難度極大。
  就電解鋁基本麵而言,目前影響市場的基本邏輯仍然是短期供應緊缺,庫存迅速下降;新投產及複產加速,長期重回過剩。其中庫存迅速下降,加上倉單不斷流出,鋁水銷售增加,可交割品牌生產減少等因素,使得市場未來幾個月存在交割逼倉的風險。為應對這一情況,作為市場第一空頭的中鋁昨日召開會議,要求增加交割品牌鋁錠鑄錠量,降低交割時貨源不足的風險。同時,在交割鋁錠生產大幅減少的背景下,交易所大規模新批交割倉庫,則意味著新批交割品牌的日子已為時不遠;傳統產業大戶為降低被逼倉風險,對新批交割品牌的態度,或由阻礙反轉為推進。資金如果進行交割逼倉,則意味著必須接下大量鋁錠倉單,這對遊離在行業之外的遊資,風險必定是極高的。
  縱觀近幾年鋁價走勢,資金大量流入做多滬鋁的時間點有兩個,第一次是2011年7月末資金利用交割資源不足進行逼倉,結果高位未找到對手盤離場,4個交易日暴跌2000元,逼倉資金全軍覆沒;第二次是2014年9月初,遊資利用新疆信發電解槽事故,再次入場拉漲鋁價,而這次入場資金較少,雖然最後失敗離場,但價格波動幅度較小,虧損有限。這次資金無論是規模還是拉漲方式,或者基本麵現狀,與2011年均有幾分類似,但多頭資金吸取了當年經驗教訓後,拉漲與離場方式將會進一步優化,這使得後期價格走勢比起當年更加複雜。
  總而言之,無論資金出於何種目的拉漲,對電解鋁產業鏈特別是上遊廠家來說,是難得的機遇。對於具備成本優勢的優秀企業,期貨不是其參與市場競爭的必要工具,而對於成本處於劣勢的企業,利用資金拉漲鋁價,氧化鋁漲幅滯後的機遇,及時采購原料及期貨做空保值鎖定利潤,能為其在淘汰落後產能的大潮中多獲得一絲喘息的機會。

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